Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ tiếp tục thể hiện sức mạnh đáng kể, báo cáo mới nhất về chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – cho thấy lạm phát chung hàng năm trong tháng 8/2025 tăng lên 2,7%, nhích nhẹ so với mức 2,6% của tháng 7. Trong khi đó, chỉ số PCE lõi, không bao gồm các mặt hàng biến động mạnh như thực phẩm và năng lượng, duy trì ổn định ở mức 2,9% so với cùng kỳ năm trước, sau khi ghi nhận mức tăng 0,2% trong tháng.
Các số liệu này sát với dự báo đồng thuận từ cuộc khảo sát của Dow Jones, củng cố niềm tin rằng Fed có thể tiếp tục lộ trình cắt giảm lãi suất trong những tháng cuối năm, mở ra cơ hội kích thích tăng trưởng kinh tế mà không gây áp lực lạm phát quá lớn.
Bên cạnh lạm phát, báo cáo từ Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) còn cho thấy sức tiêu dùng mạnh mẽ của người dân Mỹ trong mùa hè 2025, với chi tiêu tiêu dùng cá nhân tăng 0,6% trong tháng 8, vượt 0,1 điểm phần trăm so với dự báo của các nhà kinh tế. Thu nhập cá nhân cũng tăng 0,4%, cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với kỳ vọng, phản ánh sự phục hồi vững chắc của thị trường lao động và niềm tin tiêu dùng. Đáng chú ý, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã cải thiện, đạt 4,6% so với mức 4,4% của tháng trước, cho thấy người dân Mỹ đang cân bằng giữa chi tiêu và tích lũy tài sản trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn. Chuyên gia kinh tế trưởng Chris Rupkey của Fwdbonds nhận định: “Người tiêu dùng Mỹ đã bứt phá ngoạn mục không chỉ trong tháng 8 mà còn xuyên suốt các tháng 6 và 7. Mùa hè năm nay đánh dấu giai đoạn ‘phục thù tiêu dùng’ sau những tháng e dè vì các đợt áp thuế hồi đầu năm từ chính quyền Trump.”
Báo cáo cũng làm sáng tỏ tác động của các chính sách áp thuế nhập khẩu dưới thời Tổng thống Donald Trump, vốn từng được dự báo sẽ đẩy giá tiêu dùng tăng mạnh. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế cho thấy tác động này tương đối hạn chế. Giá hàng hóa chỉ tăng nhẹ 0,1% trong tháng 8, trong khi giá dịch vụ tăng 0,3%. Trong các nhóm hàng cụ thể, thực phẩm ghi nhận mức tăng 0,5%, còn năng lượng – bao gồm xăng dầu và điện – tăng 0,8%, phản ánh áp lực từ giá dầu thô toàn cầu tăng nhẹ do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông và hạn chế xuất khẩu từ Nga. Chi phí nhà ở, một thành phần quan trọng trong giỏ hàng hóa của chỉ số PCE, tăng 0,4%, tiếp tục là yếu tố chính góp phần vào lạm phát chung nhưng không gây ra những biến động bất ngờ.
Mặc dù Fed đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát dài hạn ở mức 2%, các số liệu hiện tại được đánh giá là chưa đủ nghiêm trọng để khiến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thay đổi lộ trình chính sách tiền tệ. Tại cuộc họp chính sách tuần trước (ngày 18-19/9), FOMC đã quyết định cắt giảm lãi suất điều hành thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa phạm vi lãi suất xuống còn 4%-4,25% – lần cắt giảm đầu tiên trong năm 2025. Quyết định này đánh dấu bước chuyển dịch từ chính sách thắt chặt kéo dài nhằm kiềm chế lạm phát sang giai đoạn nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Fed cũng phát đi tín hiệu rằng có thể sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất từ nay đến cuối năm, với các kỳ họp vào tháng 10 và tháng 12 được giới đầu tư đặc biệt chú ý.
Tuy nhiên, không phải tất cả các quan chức Fed đều đồng thuận với lộ trình nới lỏng này. Một số thành viên FOMC bày tỏ lo ngại rằng dư địa để tiếp tục cắt giảm lãi suất đang thu hẹp, đặc biệt khi lạm phát PCE lõi vẫn ở mức 2,9%, cao hơn mục tiêu dài hạn. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhiều lần nhấn mạnh rằng các đợt áp thuế nhập khẩu – chẳng hạn như mức thuế 50% đối với cà phê từ Brazil hay hàng hóa từ Trung Quốc – có thể chỉ gây ra một đợt tăng giá ngắn hạn, không đủ để kích hoạt lạm phát dài hạn. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng Fed sẽ theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế, đặc biệt là các báo cáo về việc làm và lạm phát trong những tháng tới, để điều chỉnh chính sách phù hợp.
Giới đầu tư hiện đặt kỳ vọng cao vào khả năng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại kỳ họp tháng 10, với xác suất gần 90% theo công cụ FedWatch của CME Group. Tuy nhiên, mức độ lạc quan về một đợt cắt giảm thứ hai vào tháng 12 vẫn còn phân hóa, khi một số nhà phân tích cho rằng Fed có thể tạm dừng nếu dữ liệu lạm phát hoặc thị trường lao động cho thấy dấu hiệu bất ổn. Chẳng hạn, báo cáo việc làm tháng 9, dự kiến công bố vào đầu tháng 10, sẽ là yếu tố then chốt để xác định liệu Fed có tiếp tục nới lỏng hay chuyển sang lập trường thận trọng hơn.
Nhìn chung, các số liệu kinh tế mới nhất cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì sức mạnh đáng kể, với người tiêu dùng đóng vai trò động lực chính thông qua chi tiêu mạnh mẽ. Sự ổn định của giá hàng hóa, kết hợp với lạm phát kiểm soát được, đang mở đường cho Fed tiếp tục lộ trình cắt giảm lãi suất, tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn. Tuy nhiên, với các yếu tố như căng thẳng địa chính trị, biến động giá năng lượng và chính sách thương mại của Mỹ, Fed sẽ cần cân nhắc kỹ lưỡng để đảm bảo cân bằng giữa kích thích kinh tế và kiềm chế lạm phát, tránh những rủi ro tiềm ẩn trong năm 2026.
