Theo báo cáo triển vọng tháng 9/2025 vừa công bố của SSI Research, thị trường vẫn có dư địa tăng trưởng dài hạn nhờ nền tảng kinh tế vĩ mô tích cực và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp khả quan, nhưng nhà đầu tư cần lưu ý những tín hiệu điều chỉnh trong ngắn hạn.
VN-Index bứt phá, thanh khoản nội địa chiếm ưu thế
Tháng 8/2025 khép lại với kỷ lục chưa từng có khi VN-Index tăng 12% lên 1.682,2 điểm, mức tăng mạnh nhất theo tháng kể từ giữa năm 2020. Tính từ đầu năm, chỉ số đã bứt phá 32,8%, vượt xa toàn bộ mức tăng của năm 2023 và 2024, đồng thời trở thành thị trường tăng mạnh nhất toàn cầu. Động lực chính đến từ dòng tiền nội, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân, trong khi khối ngoại quay lại bán ròng mạnh.
SSI Research cho biết, thanh khoản trên cả thị trường cơ sở và phái sinh đồng loạt bùng nổ. Giá trị giao dịch bình quân đạt 55.100 tỷ đồng mỗi phiên, cao hơn gần 40% so với tháng 7/2025. Tỷ trọng giao dịch của khối ngoại giảm xuống chỉ còn 9,7%, nhường chỗ cho sự thống trị của dòng tiền trong nước. Nhóm VN30 – những cổ phiếu vốn hóa lớn – tăng tới 15,5%, vượt hẳn mức bình quân toàn thị trường.
Không chỉ mạnh về quy mô, dòng tiền cá nhân còn thể hiện qua số dư tiền mặt trên tài khoản chứng khoán đạt 110.000 tỷ đồng, tăng 50% so với đầu năm. Cùng với đó, dư nợ margin tăng hơn 18.000 tỷ đồng trong nửa đầu năm, tương đương 40% lượng bán ròng của khối ngoại, cho thấy sức cầu nội đang thay thế dòng vốn ngoại trong vai trò dẫn dắt thị trường.
Khối ngoại bán ròng kỷ lục, thị trường phái sinh sôi động
Trong khi dòng tiền nội hưng phấn, khối ngoại thực hiện bán ròng tổng cộng 42.700 tỷ đồng, riêng khớp lệnh chiếm 36.900 tỷ đồng. Đây là mức bán ròng cao kỷ lục, chủ yếu tập trung vào các cổ phiếu lớn như VIC, FPT, HPG, VPB, SSI, VHM, CTG, MBB và VCB. Áp lực bán ra từ khối ngoại phản ánh động thái chốt lời khi thị trường đạt vùng giá cao.
Thị trường phái sinh cũng ghi nhận giao dịch sôi động chưa từng có, với giá trị bình quân hợp đồng tương lai VN30 đạt 49.700 tỷ đồng, tương đương 120% thanh khoản cơ sở. Sự bùng nổ này cho thấy nhà đầu tư đang trong trạng thái hưng phấn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro biến động mạnh khi khối lượng đầu cơ tăng nhanh.
Rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu trong tháng 9
Bước sang tháng 9, thị trường nhận được hỗ trợ từ hai yếu tố chính: kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào ngày 17/9 và khả năng FTSE nâng hạng thị trường vào đầu tháng 10. Những thông tin này giúp VN-Index duy trì nhịp tăng ngắn hạn.
Tuy nhiên, rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu, đặc biệt trong mùa công bố kết quả kinh doanh quý III thường không sôi động và yếu tố mùa vụ tháng 9 vốn biến động. Thống kê 10 năm qua cho thấy VN-Index có tới 7 lần giảm điểm trong tháng 9, trong đó năm 2022 và 2023 giảm sâu lần lượt 11,6% và 5,7%. Với mức tăng 50% chỉ trong ba tháng gần đây – mức hiếm thấy kể từ 2020 – dư địa điều chỉnh là khó tránh khỏi.
Triển vọng trung và dài hạn vẫn tích cực
SSI Research nhận định triển vọng trung và dài hạn vẫn lạc quan nhờ tỷ suất lợi nhuận trên giá cổ phiếu hiện đạt 7,7%, cao hơn đáng kể so với lãi suất tiền gửi ngân hàng 5-6%, lợi suất cho thuê bất động sản 3-4% và vàng sau giai đoạn tăng nóng. Lợi nhuận doanh nghiệp dự báo duy trì tăng trưởng 14% mỗi năm trong giai đoạn 2025-2026, trong khi kinh tế kỳ vọng tăng trưởng GDP hai chữ số nhờ cải cách thể chế và thúc đẩy khu vực tư nhân. Khả năng nâng hạng thị trường cũng sẽ thu hút dòng vốn quốc tế trở lại, cân bằng với dòng vốn rút ra hiện tại.
SSI Research khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ một số cổ phiếu cơ bản như HPG, NT2, DCM, NLG và bổ sung VHC, TLG vào danh mục tháng 9. Trong đó, HPG kỳ vọng hưởng lợi từ giai đoạn 2 dự án Dung Quất đi vào vận hành, VHC có định giá hấp dẫn trong ngành thủy sản, còn TLG mở rộng mảng kinh doanh ngoài văn phòng phẩm với biên lợi nhuận cải thiện. Nhóm bất động sản như KDH, NLG, DXG, TCH và ngân hàng như MBB, CTG được xem là điểm đến cho dòng tiền luân chuyển ngành, trong khi các mã cổ tức cao như QTP, DPR, SZC phù hợp với chiến lược phòng thủ.
